本日は読者からの衝撃的なメールをご本人のご了解を得ることが
できたのでここでご紹介する。この事実を認識し次の一手を謙虚
に考えるところまで来ているのである。

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長尾さん、皆さん。はじめまして。○◎●と申します。グローバ
ルネットのMLに参加させていただいてからこれまで一度も投稿を
していませんでしたが、初めて発言させていただきます。

小生は現在アメリカの●◎○◎●大学というところのビジネスス
クールMBA課程の二年生に在学中のものです。●◎○◎●大学ビジ
ネススクールは悪名高いゴールドマンサックスをはじめとする投
資銀行へ多数卒業生を送り込むことで有名な学校でもあり、そこ
で学んでいる小生もやはり「あいつらの側」の人間ということに
なるのかもしれません。個人的には投資銀行にはまったく興味は
ないものの、来年６月の卒業後は米系コンサルティング会社（こ
れも評判はよくないですね）に就職する可能性が高く、このへん
のジレンマには正直内心忸怩たるものがあります。将来日本の国
に貢献するための一里塚（莫大な学費借金の返済と「手口」の確
認とを主たる目的とする）であると自分に言い訳をしてみたとこ
ろで、米系コンサルの手先になるのだという事実に対するジレン
マは簡単に消えるものではありません。（そもそも日本でなく米
国のビジネススクールで学ぶということからしてある種の後ろめ
たさを感じずにはいられません）

さて、今回は長銀・リップル問題についてこちらでちょうど興味
深いできごとがありましたので投稿させていただきます。現在小
生は学校で"Corporate Restructuring"という企業の再生手法を学
ぶクラスを履修しています。LBO、MBO、Distressed Investment、
Leverage　Recap、Tracking Stock、Leverage Buildup、
Rollup、、、などの投資銀行・バイアウトファームが飯の種とし
ている手法の多く（M＆A、IPO以外ほとんどすべて）を扱うのです
が、ゴールドマンを始めとするプレイヤーからおっさん達がゲス
トスピーカーとして学校にやって来て、体験談を語る機会が多く
設けられています。

昨日、このクラスで"Distressed Invenstment（破綻企業への投
資）"を扱い、三名のゲストスピーカーがやってきました。そのう
ちの一人が、元ゴールドマンサックスパートナー、現PEファーム
社長、そして何より現リップルウッドのナンバ−２である
Christopher Flowersでした。

彼はいかに自分達がShinsei Bankをうまく運営しているか、いか
にしてLTCB（ここでは組合の方ではなく、長銀を指します）を買
収したかをとうとうと語りました。「瑕疵担保責任は大きかっ
た。あれがなければ買わなかった」と彼は言い切りました。

それは、本当に、何と表現していいか分からないほど、非常に悔
しい二時間でした。日本人留学生の多くが同じ思いであったらし
く（中にはそうでない人間もいましたが）、多くの質問がなされ
ました。

学生：「瑕疵担保責任などというアップサイドばかりでダウンサ
イドのない契約
　　　　をよく結べたものだと思うが」
クリス（C)：「ビジネスにおいてアップサイドを取り、ダウンサ
　　　　　　　イドをなくすのは原則。それに従ったまでのこと
　　　　　　　だ」
学：「リップルウッドはドイツ始めEUにも投資しているようだ　
　　　が、他の国でこんな都合のよい契約はあるのか」
C：「いや、私の知る限りない」
学：「日本におけるパブリックセンチメントの現状についてはよ
　　　く知っていると思うが、今後日本で投資する場合も瑕疵担
　　　保特約を付けることができると思うか」
C：「いや、もう無理だと判断している」

また、まったく納得性の低い以下のような受け答えもありまし
た。

学：「１０億円というのはべらぼうに安い買値だが、どういうプ
　　　ロセスで買い手が決まったのか。何が決め手か」
C：「我々のバリュエーションが良かったということだろう」

（そんな馬鹿な！）

最後の日本人学生からの質問は以下のものでした。

学：「日本政府から瑕疵担保特約を引き出すのは大変だったか。
　　　日本政府はタフなネゴシエーターだったか？」
C：「いや、イージーだった（笑）」

その瞬間、私は思わず”Shit!”と短く叫び、隣に座っていた日系
米国人（彼は国籍は違えど日本への愛国心に溢れた男です）も舌
打ちをしたのです。

日本政府は、日本という国は、完全に舐められている。実際、リ
ップルとゴールドマン（GSは政府側アドバイザーでありながら。
高額の報酬を得ておきながら。）にとっては、その時点の日本政
府から国際的に驚愕の的となる条項を引き出すことなど赤子の手
をひねるよりも簡単なことだったのでしょう。

本来リスクの高い”Distressed Investment”では、彼らは最低で
も２５％もの高利のIRRを見込んで買収価格を算出します。このデ
ィールはIRRだけを見ても信じられないほどおいしいものでした。
その上、リスクはなしなのですから、これはもう世の中の経済原
則（リスクなきものにリターンなし）に反した、背徳的なまでに
おいしいディールだったといえるでしょう。「こんなおいしい話
はもう今後ないだろう」、とクリス・フラワーズ自身感じている
ように見受けられました。


私は時々、何とかして日本に優れたバイアウトファームを作れな
いものか、と思うことがあります。優れた企業再生スキルと経験
をもつ日本人による、日本資本のファーム。

複数の優れた日系バイアウトファームが公平に競い合うようにな
れば、企業倒産＝即従業員の多くが路頭に迷う、という図式も変
えられるでしょう。「日本的な」企業再生モデルを作ることがで
きるかもしれません。そうすれば、銀行の不良債権の処理も進む
でしょう。

しかしこれは、虚弱体質で死にかけている人に「筋トレをしてあ
と２０キロ体重を増やそう」と言っているようなもので、あまり
にも問題と対策の時間軸に乖離のありすぎる夢想なのかもしれま
せん。それでも、私はこの夢を捨てられないのです。日本人のタ
フなプロフェッショナルで構成された日系のバイアウトファーム
が、日本の倒産企業を次々と買収・再生し、日本の多くの
industryにダイナミズムを再び生み出す日。そしてやがては日本
だけでなく、欧米・アジアにも進出し、Kマートのような倒産企業
を次々に買収して再生していくような日が来ることを信じていま
す。

初めての発言で長々と書いてしまいました。ご容赦ください。

長尾さん、日本も寒いことと思いますが、街頭頑張ってくださ
い。極寒のアメリカより応援しています。

来年夏に帰国したら是非オフ会に参加させてください。皆さんの
優れた見識に触れられることを楽しみにしています。

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如何だろうか。私はこのメールを読んで完全に固まってしまっ
た。ということは、私自身もまだまだ現実に対する甘えがあると
いう証拠なのであろう。我々の周辺で起きていること、これが事
実なのである。

「私はこの夢を捨てられない」・・・・・・実に素晴しい。本当
に有り難い。新しい同士に巡りあえた感動しきりの、週末だっ
た。